自生猪价格在今年2月下旬达到38.13元/公斤高点后，价格明显回落。5月22日，生猪平均价格跌至27.61元/公斤，较高点下跌接近30%。不过近期猪肉价格又有所回升。

　　《每日经济新闻》记者采访发现，今年价格巅峰期，养一头猪最多可以赚3000元。“一猪难求”，养猪也成了卖方市场，先打全款，养殖企业再过磅卖猪成为行业常态。

　　高利润吸引更多势力加入养猪大军，但中小散户扩产乏力，工业化养殖大企业加速跑马圈地。龙头企业扩张挤压中小散户的产能，这正是这轮猪周期新结构演变。

　　这阵风还能吹多久？今年年中的价格回落似乎给出信号，但更多业内人士表示，今年猪肉价格将维持高位，而拐点可能在两、三年后出现。

　　一样繁忙的还有周齐（化名），他负责新修中大型养猪场的收尾工作，新的猪场距成都50公里左右。猪场偏僻幽静，周围1公里是未开垦荒地，典型的“地广人稀”。

　　“建设进度很快，再过几周就可以把猪运到新猪舍了。”身材瘦削的周齐指了指刚运来的钢筋，语速急遽有些激动。猪场即将开张，他难掩内心的兴奋，满脸笑容已把双眼挤成了一条线。

　　周齐所在公司是西南地区生猪养殖规模较大的企业之一，主要采取自繁自养模式。他操着一口流利的川南方言，因为很多年管理猪场的丰富经验，他被公司委派到这里，扛起“开疆拓土”的重任。

　　2018年底开始，生猪价格从10.1元/公斤上涨至2019年10月中旬最高的40.29元/公斤，区间涨幅达3倍。这一2006年以来的第四轮猪周期亦被称为“史上最强猪周期”。今年上半年，即便生猪价格从高位回落至最低的27.61元/公斤，包括新希望、牧原股份、唐人神等各大猪企未放缓扩张步伐。

　　如果从养殖规模看，牧原股份、温氏股份、新希望、唐人神这类上市猪企属于第一梯队，周齐所在公司和成都旺江农牧科技有限公司（以下简称旺江农牧）则属于第二、三梯队。尽管规模大小有差异，但它们的共性一致——工业化、规模化、自动化的现代养殖场——区别于传统农户的粗放散养。“史上最强猪周期”来临，不管是哪一级梯队，它们都选择“放开了养”。

　　“去年3月份你采访我的时候，我们只有1200头母猪，商品猪一万头。今年嘛，这个‘数’。”成都邛崃，旺江农牧办公室内，公司董事长江腾涛竖起了四根手指，一是代表这一年公司养猪规模扩充了四倍，二是公司已经扩充到4800头二元、三元母猪（记者注：二元指两个品种杂交，三元指三个品种杂交）。

　　“到11月份，我们还要增加到8400头（母猪），我们基本上撬动了能撬动的所有资金。”江腾涛表示，今年底准备补栏的母猪又是现在数量的2倍，在扩建猪舍的同时，已经准好了后备母猪，能保证新建猪舍最短时间满产。

　　“想买买不到。”绵阳一朱姓养殖户近段时间想趁猪价高位养两头断奶小猪育肥，但问了很多生猪场，要么是一口价2000块/头，要么30公斤以下不卖，要么按10多头小猪打包卖，“我们肯定就买不起了”。他说道。

　　“我们村上也有小型养猪场（几十头的规模），但是它们现在手上基本没有猪源，想扩大规模但找不到小猪。”一位在四川绵阳从事猪肉零售生意的张红透露，现在小猪太贵，一头小猪要价2000多元，而一头200多斤的肥猪也才卖4000~5000元。

　　小猪的价格贵吗？张红向记者算了一笔账：有养殖户买小猪，对方开价35元/斤。如果小猪重量低于60斤，就是一口价2000元/头；如果小猪重量高于60斤，就按照35元/斤来算。这意味着，一头小猪最少2000元。

　　“我们全部从大型养殖场收猪，中小散户没得猪。一般就从万家好、温氏、新希望等大型生猪养殖公司收。很多养猪场退出，行业目前散养比较少。”西部大型屠宰厂四川金忠食品股份有限公司有关人士表示。

　　据方正中期期货分析师观点，年出栏500头以上生猪饲养场（户）数在2014年达到顶峰后，近五年正逐步下降。但年出栏5万头以上养殖场（户）数量却持续快速提高，生猪行业年出栏量向头部规模企业集中的趋势明显。

　　探索这一轮猪周期的背后，除了前两年生猪存栏数量减少及中小养猪户的退出，非洲猪瘟的因素难以避开。

　　“你养个500头、1000头还是可以，再往上就难喽。”周齐说，上了规模就有养猪门槛，环评、技术、场地、防疫措施等。

　　周齐负责的这个新建养殖场，光资金投入就超过1亿元，涉及大量的固定资产、设备、技术等投资。目前，所有人员进入养殖场都具有严格的标准流程，“再晚来一周，你们就进不来咯。”周齐对记者说。

　　严格的流程既是防新冠病毒，也是防非洲猪瘟，核心还是后者。进入猪场前有两道程序，先在外浴室清洗消毒后进入工厂，“非洲猪瘟可能从空气、衣物、运输等传染，所以要全方面清洗。”周齐说道。

　　第二道程序是员工要去内浴室进行再次清洗，但这只是常规两道程序。在进入猪舍之前，仍要消毒清洗。而猪舍是用钢架建材搭好的封闭结构，按照周齐的话说，“让一只苍蝇也飞不进来。”

　　记者注意到，猪舍一处内立面有一排排闪着绿色荧光的方状设备，周齐称这些设备类似N95口罩，是最内层的空气过滤系统。

　　此处新猪场，每头猪都有一间独立的猪舍，地下排粪区和猪舍地板由厚实的栅格隔开，以免污染。供水和饲料漕池均是标准化设施，自动化、定量喂养，下面这个就是水位计，要控制每一头猪的饮水量。该养殖场最大的是母猪舍，共有1536个栏舍，一眼望去密密麻麻。

　　分娩区和其他区独立，单个的猪舍空间也更大。除开标准的一体式设计，猪舍内部结构还需要抠细节，比如设置机关防止母猪翻身压死尚未断奶的小猪。除此之外，新厂区还包括病死猪处理设备、无害化粪便处置等。

　　牧原股份2万元月薪招大学生养猪的线年登上热搜。江腾涛认为，现在的养猪行业这一月薪并没有夸大，甚至不算很高。

　　“年薪50万？60万？如果你有水平，这些都不是问题。”江腾涛说，2万元不算太高，很多技术总监和场长比这高，关键看是否有水平。

　　今年上半年，江腾涛去农业院校招人，就亲眼见到猪市行情好带来的人才溢价。“说是招人，那就是抢人。你有没有能力这些都不重要。只要你是学这个专业，有硕士文凭、博士文凭，企业就给你开好多年薪。甚至有些人还没有毕业，就先把工资给你支付，再等到你什么时候来上班。”江腾涛表示。

　　工业化养殖改善了边际生产效率、育肥率、病死率，通过新一轮要素重组将传统散养模式远远抛在身后。当一头头商品猪如流水般从猪舍工厂走出，扩产能力有限的散养户已无力与之抗衡。

　　根据东方财富Choice数据，自2019年2月以来，仔猪平均价格从21.02元/公斤涨至今年3月最高的135.47元/公斤，涨幅超5倍。

　　周齐表示，买仔猪育肥有点赌的成分，“风险很高，一是如果外购仔猪死了怎么办？二是你能预知6个月以后的猪市价格吗？”江腾涛更是直言，高价猪苗可能导致亏损，家破人亡的结局不是危言耸听。

　　“当时旺江农牧和客户交易，均是先打全款再发货。”江腾涛说，一旦客户把价格敲定了后，马上会把钱打到账上，生怕别人出价高猪被抢。这种情况，客户会比旺江农牧约定的价格多付一点，等生猪过磅后再多退少补，“有些公司本来一车猪要15万，但你只准备了10万。如果出现了价格变动，增加的5万就要重新按照行价计算。”

　　2月的猪市是一天一价，激烈的价格波动传递市场供需失衡信号，客户提前支付预付款锁价是拿货的一种方式。

　　通常讲，一头商品猪育肥到120公斤、130公斤准备出栏，也有极限育肥到150公斤。在今年猪价高点，一头150公斤的肥猪可卖到接近6000元。周齐说，最夸张时，一头肥猪可赚到3000元。

　　江腾涛表示：“品种比较好的肥猪实际可卖到17元/斤。我们通常育肥到240斤，一头猪2400块钱净利润。”

　　“生猪正常利润就是300元、400元一头，现在（赚钱）的2000多元。”申万宏源证券研究所消费品研究总监、农业行业首席分析师赵金厚对《每日经济新闻》记者表示。

　　对比东方证券研究所的历史数据，自繁自养生猪2019年本轮猪周期起涨时的利润是300元左右/头，2019年高点约3000元/头。

　　本轮猪周期之强，在于能繁母猪减少导致的长期供给收缩。除上文的仔猪之外，能繁母猪价格也是惊人。以二元母猪为例，从2019年1月的28.58元/公斤上涨至今年5月最高的72.99元/公斤。能繁母猪通常在100公斤，一头能繁母猪价格可以超过7000元。江腾涛说：“能繁母猪肯定比商品猪卖得贵。”

　　今年，自生猪价格在2月下旬达到38.13元/公斤后，价格开始大幅下滑。5月22日，生猪平均价格跌至27.61元/公斤，较高点下跌接近30%。

　　“2020年春节过后，我们这里五花肉的价格，从2月最高38元/斤一路下跌，到5月底达到24元/斤~25元/斤，跌幅接近4成。”在四川绵阳从事猪肉零售生意的张红回忆道。

　　猪价下滑的原因是什么？综合养殖户、专家、上市公司董秘等观点，主要是生猪快速出栏、冻肉投放、新冠疫情影响需求、消费肉制品替代、学校食堂未恢复等多重因素。

　　“4月养殖户看涨惜售，一般正常在230斤出栏，但很多育肥到300斤才出栏。”唐人神董秘孙双胜对《每日经济新闻》记者表示，因为每头猪的重量增加，一定阶段会突然释放出供给，增加生猪产量。

　　江腾涛分析道，有气温因素导致出栏，“猪积压会增加生存空间的密度，随着气温升高，这就存在感染猪瘟的风险，所以出栏，再便宜也要卖掉。”

　　赵金厚则表示，屠宰场是猪肉加工产业链下游一环，疫情不能开工导致收购猪肉的需求下降。最后一点则是国家主动冻肉增加猪肉供给以及猪肉进口量增加。记者注意到，截至5月27日，我国今年累积投放38万吨冻肉，而2019年全年也不过17万吨。

　　中国海关总署发布的数据显示，今年1~4月鲜冷冻猪肉进口量132万吨，同比增加180%，其中4月鲜冷冻猪肉进口39万吨，同比增加185.6%。

　　不过，在5月22日触底以后，生猪市场又出现新一轮反弹，截至6月12日，生猪平均价格已上涨至31.99元/公斤。6月18日，全国农产品批发市场猪肉平均价格为42.72元/公斤，同比2019年同期的21.36元/公斤高了1倍。而全国猪价自2018年6月转入上升通道，至今已有24个月。

　　“市场用肉渠道主要是普通老百姓，他们仍然喜欢吃鲜猪肉。而且国内养猪量比较少。”四川金忠有关人士分析了这段时间猪肉价格反弹的原因。

　　据农业农村部2020年第24周瘦肉型白条猪肉出厂价格监测周报，适重瘦肉型生猪需求量提升，但存栏量偏低，加之部分养殖户看涨后市、将小体重生猪回圈育肥，导致供应量减少。

　　“在一段时间内，特别是今年，猪肉不会过剩，但是明年和后年猪肉过剩的可能性是存在的。”新希望集团董事长刘永好今年5月曾指出，因为养猪是长周期和高投入产业，因此2020年猪肉相对短缺格局还会持续。

　　大多数业内人士认为猪肉价格难破前高。“这么高的猪价不可能维持下去，明年猪价可能低一点，后年也可能低一点。”孙双胜分析，现在的猪价可能保持到今年第三季度，但第四季度可能不好说了。

　　国家发改委新闻发言人孟玮此前表示，总体判断，今年下半年猪肉价格有望保持稳步回落的态势，并可能随着季节性和节日性的需求变化而有所波动。有关部门的监测数据显示，能繁母猪存栏量和生猪存栏量比2019年9、10月份出现了较大幅度的回升。新生仔猪量连续多月在增多，预计今年三季度育肥猪的供应将趋于改善。

　　短涨长跌的猪价预判基于生猪产能和出栏数复苏的预期。一个好消息是，据农业农村部网站通报，5月份能繁母猪存栏环比增长3.9%，连续8个月环比增长，累计增长23.3%。

　　周齐把能繁母猪视作生猪长期供给的关键指标。赵金厚表示，农业农村部披露的能繁母猪数据是抽样数据，实际的母猪补栏量应比这个数据还要高。

　　商品猪作为后备留种母猪是能繁母猪产能增加的重要原因。“短期可以做到保供，从为市场提供猪苗的角度，这肯定是有益的。”江腾涛说，理论上不断生下的仔猪可以继续配种，三元母猪、四元母猪、五元母猪……但关键的问题在于，迭代母猪的产殖率、繁殖性能等会受到影响。

　　迭代后备母猪影响到企业的造肉成本，规模成本亦是工业化猪企的重要比较优势。当猪市利润高，企业对规模养殖的成本弹性尚不敏感。但如果猪市价格某一天“变脸”了呢？

　　这并非没有可能。高养殖利润叠加鼓励政策支持，本轮猪周期规模养殖场扩产速度比较快。规模生产的供给增加将拉动行业平均利润向下，猪企的预算约束将更看重造肉成本核算——投入每一块钱的边际效用。

　　“我就担心出现以前猪周期的恶性循环，大型猪企都在扩产，包括搞房地产、搞钢铁的都想跨界养猪。”江腾涛担忧的逻辑和赵金厚接近，在这轮猪周期的繁荣阶段，大企业的扩张产能替代了过往散养户份额，而且扩张的势头更猛。相比过往猪周期，工业化企业补栏对中小散户的市场挤出效应是本轮猪周期最大区别。这也和官方调研的结论一致，本轮猪周期的产能复苏进程中，规模养殖场扩产速度比较快。

　　高养殖利润驱动养殖户窝蜂涌入，供需失衡致全行业整体亏损，一轮猪周期唱响最后挽歌。“价高伤民，价贱伤农”，猪肉价格围绕供需关系周期摆动。

　　江腾涛担心这一梦魇再现，重现那段最痛苦的回忆，比如2018年曾日亏2万元。还有养殖户恐慌杀猪，为降低喂养成本甚至宰杀刚断奶小猪。

　　未来走势如何？江腾涛并不乐观，他分析两年以内，养猪可能不会亏本，最多3年可能就会出现盈亏平衡分界线。但孙双胜认为，散养户退出后，大企业填补产能的过程仍在持续，而且供给出栏量不会一窝蜂涌现，所以会拉长这轮猪周期的盈利时间。

　　不过从单头养猪成本核算，当前猪价支撑下有足够的安全边际。江腾涛测算，他们公司的育肥猪成本是7元/斤，25天左右断奶仔猪成本每头360元。江腾涛估计全行业成本控制最好的企业能做到6.5元/斤。

　　《每日经济新闻》记者调研中发现，一些上市公司自繁自养成本甚至可做到5.5元/斤（11元/公斤）。值得一提的是，14元/公斤是历次猪周期的均衡价格，行业成本基本在这一价格之下。

　　资本市场方面，因为本轮猪周期的困境反转，牧原股份、新希望、正邦科技等养猪业上市公司股价大涨，迎来价值重估。

　　如牧原股份从2019年2月的20元左右/股（前复权价，下同）上涨至今年最高的81.98元/股，市值约3000亿元；同期，新希望股价不到10元/股，今年高点则在35.4元/股。

　　随着猪肉价格下跌，不少上市猪企股价也于近段时间出现回调。新希望股价一度从35.4元/股下跌至26元/股附近；正邦科技股价一度从22.21元/股下跌至约15元/股。这也反映出猪肉价格对猪企股价的正反馈。

　　价格弹性意味着猪企的业绩弹性，猪价上涨，猪企业绩飙升。如牧原股份今年一季度仍盈利41.31亿元，同比增速高达863.75%；新希望今年一季度盈利16.27亿元，同比增速为144.13%。

　　猪企这轮股价上涨逻辑同投资强周期股较为类似，高PE（市盈率）甚至亏损时买入后迎来业绩反转。随着利润表的修复，牧原股份、新希望等动态市盈率不超过20倍。但强周期股的投资逻辑在低PE时（利润高点）卖出，价跌是看空重要信号。

　　一业内人士表示，不能把养猪同钢铁、煤炭等强周期股相比，猪肉消费是刚需，一直会有消费需求。如果盈利规模能提升，那猪企上市公司的投资价值依旧存在。

　　实际上，猪肉消费的需求存在，大肆扩张的猪企可以通过放量补价弥补因价差遭致的利润。从猪企上市公司5月披露的销售简报可见，已出现放量补价的情况。

　　《每日经济新闻》记者注意到，除开唐人神之外，牧原股份、温氏股份、新希望、天邦股份、正邦科技、大北农等猪企5月的商品猪销售均价均出现10%左右的环比下滑。

　　而除唐人神之外，上述猪企明显增加了5月的生猪出栏量，环比大幅增加。牧原股份5月出栏生猪144.7万头，环比增加16.04%；新希望5月出栏生猪49.31万头，环比增加58.86%；金新农5月出栏生猪4.39万头，环比增加123.3%。

　　放量补价的效果明显，牧原股份5月的生猪销售收入依然环比增长1.93%；新希望5月的生猪销售收入依然环比增长38.05%；金新农5月的生猪销售收入更是环比增长95.21%。

　　综合业内人士的观点，大企业仍在大肆扩张，且行业集中度空间可观。今年5月，新希望密集投资5个项目，生猪养殖规模合计585万头；唐人神投资两个项目，生猪养殖规模合计为550万头。

　　《每日经济新闻》记者统计了正邦科技、唐人神、牧原股份、新希望等头部猪企的今年生猪出栏扩张计划，合计准备扩张的产能在4500万头左右。如果以出栏量最低的2019年为例，4500万头的出栏量不足2019年5.44亿头出栏量的1/10。

　　有养殖行业网站报道称，未来3年，养猪行业的规模化程度会大幅提升，前20强养猪企业的市场占有率可能会达到35%~40%。正如赵金厚和孙双胜所述，大企业积极补栏看重养猪行业空间。

　　价格飞涨和高利润率是短缺经济的表现，反衬出猪肉的稀缺价值。但行业超高利润率不会一直维持，随着新增产能的涌入，短缺到平衡只剩时间问题。

　　许多人到处找猪，希望投机“最强猪周期”的暴利盛宴。殊不知在行业平均利润率的高点杀入，同样也埋下亏损种子——出栏后撞上市场过剩。这类追涨杀跌的故事曾在过去循环反复，你只见到赚钱的人“吃肉”，却没见到他们挨打。

　　养猪产业要避免“其兴也勃焉，其亡也忽焉”的周期规律，养猪人需要对暴利保持一份理智和清醒。宁可成本投入的核算做细一点，市场信息摸透一点，扩张动作小心一点，也不要盲目蜂拥而上，最后落得一无所有。