公司是专注于科学仪器、医疗器械、交通运输等行业的精密机械零部件制造商，提供新品开发、小批量试制、大批量生产制造的一站式服务。公司致力于提供优质精密机械零部件研发和制造服务，目前已突破了低温微米推进机构的关键制造技术，掌握质谱仪高精密真空腔体、超精密铝合金气浮导轨等10项核心技术，获得了全球知名公司的认可。2023年1月，公司获批国家级专精特新“小巨人”企业。

　　深耕精密器械零部件，创新内生动力充足。公司成立于2010年2月，专业从事精密机械零部件制造。

　　2014年，公司通过AS9100C航空航天质量管理体系认证；2015年，公司通过ISO13485三类医疗器械质量管理体系认证。

　　公司于2017年完成股份制改革；2018年，公司依托微分进刀系统制造工艺成为全球为数不多的细胞切片机微分进刀系统供货商，据此获得上海市科学技术奖三等奖。

　　2019-2021年，公司连续获得两项质量认证，并将常熟工厂的清洗线和洁净室打造为千级标准。

　　2022年，公司在全国股转公司挂牌，且公司质谱仪结构件项目被认定为上海市高新技术成果转化项目。

　　截至2023年7月31日，公司拥有68项专利，在审发明专利34项。2023年9月5日，公司北交所IPO获批注册。

　　根据公司招股说明书，截至2023年10月17日，公司董事长兼总经理汪彬慧先生、公司董事兼深圳阿为特总经理汪生贵先生与常熟阿为特董事潘瑾女士通过上海阿为特企业发展有限公司实际控制公司74.5%的股权，其中汪生贵系汪彬慧之兄弟，潘瑾系汪彬慧之配偶，三人为一致行动人，是公司的实际控制人。

　　此外，汪彬慧、汪生贵先生通过阿为特管理实际控制公司7.8%的股权。当前公司股票尚未发行，目前汪彬慧、汪生贵先生和潘瑾女士合计实际持股数比例为82.4%。发行后，预计发行股数占发行后总股本比例为14.1%~15.8%。

　　实行多轮股权激励计划，激发技术人员积极性。据公司招股说明书，公司分别于2017年9月、2018年12月、2022年12月实行3轮股权激励计划，激励金额分别为479.5万元、36.4万元、584.5万元，使员工共同参与公司成长，激发员工积极性。其中，部分核心技术人员多次参与股权激励计划，目前核心技术人员总持股比例为1.3%，持股数量达81万股。

　　精密零部件产品主要应用于科学仪器、医疗器械与交通领域。在科学仪器领域，公司产品主要对标质谱仪与三坐标精密仪器零部件。依托质谱仪高精密高真空腔体工艺，公司产品能够减少质谱分析过程中离子间的相互影响，提升质谱仪检测的精确度。

　　公司微分进刀系统所实现的1微米超薄切片（超级精密度）处于国际领先水平，在国内具备极强的技术壁垒。

　　在交通运输领域，公司产品主要用于制造航空座椅与汽车系统部件，具有航空行业高要求薄壁易变形零件解决方案。

　　营业收入增长，净利润增长亮眼。2019-2022年，公司营业收入由1.5亿元增长至2.3亿元，年化复合增长率为17.1%；归母净利润由0.2亿元增长至0.3亿元，年化复合增长率为7.2%。

　　至2023年第一季度，受锐珂医疗需求产品型号调整以及国内宏观市场变动影响，公司的营业收入出现下滑，但2023年6月末公司在手订单较2022年末有所增加，且就CT机结构件与锐珂医疗展开合作商谈，大客户订单下滑趋势尚不明确。同时，2023年第一季度公司归母净利润同比增长25.6%，相比于同行业主要企业具有明显优势。

　　未来，随着国家发布一系列产业政策与指导性文件，精密机械零部件制造行业的制度与市场环境发展向好，结合下游医药机械、质谱仪等市场需求的稳健增长与国产替代进程，公司产品的市场需求旺盛。

　　公司凭借微分进刀、高精密高真空腔体工艺等领先技术，以及与国际知名企业的稳定合作关系，营业收入预期进一步增长。

　　利润率有所回升，费用水平低于行业平均。近年来，公司毛利率和净利率有所下滑，下滑来源主要为铝价上涨与产品售价波动。

　　在铝价上涨的背景下，公司依照产能提前进行常规备货，削减了原材料价格波动对销售利率的影响。根据iFinD数据，2023年第一季度，公司毛利率与净利率快速回升，分别为32.9%与13.9%，达到2019-2022年间的最高水平。

　　根据公司招股说明书数据，近三年，公司期间费用率稳定在20%以下，其中销售费用率处于行业较低水平，研发费用受研发活动增加而逐年增长，与行业平均水平持平。

　　行业产业链主要包括上游的原材料供应商、中游零部件制造商、下游机械设备制造商以及终端应用企业。

　　精密机械零部件是指综合运用高精密机械成型工艺、精密检测、自动化等现代技术，将金属材料加工成预定设计形状或尺寸的精密零部件，同时具备精密特点以及金属零件特点。

　　精密零部件行业的上游主要为钢铁、铝合金等原材料供应商，公司作为精密零部件制造商，处于行业中游位置。

　　下游企业为电子制造服务商、设备及零部件制造商等，并最终应用于科学仪器、医疗器械、交通运输等终端应用行业。

　　精密机械零部件制造是各类精密仪器设备生产制造的基础，其发展程度和国家科技水平和制造业发达程度高度关联。近年来，在全球经济一体化和国际产业转移进程加快的背景下，产业链终端大型企业开始寻找高质量零部件供应商。

　　在此情况下，国家制定了多个与精密机械零部件行业及上下业关系密切的产业政策。《政府工作报告（2022）》提出要加强关键零部件等供给保障，着力培育“专精特新”企业。

　　国家发改委发布的《“十四五”医疗装备产业规划发展》要求加强公关关键零部件技术，加大金融投资对攻关成果转化的支持；《产业结构调整指导目录（2019 年本）》明确指出公司属于“第一类鼓励类”产业。

　　质谱仪、色谱仪市场稳健增长，主要由行业巨头垄断。质谱仪及色谱仪均属于科学仪器领域。质谱仪以其高灵敏度、高分辨率等优势在科学仪器中占据极高的行业地位。

　　当前质谱仪市场增长稳定，根据Transparency Market Research数据， 2021年，全球质谱仪市场规模达77.0亿美元，预计2023年将达到90亿美元；2018-2026年，全球质谱仪市场规模年均复合增长率达7.7%，预期在下游应用领域的需求下，2026年全球市场将增加至112亿美元，并保持稳健增长趋势。

　　根据Kalorama Information数据，SCIEX、安捷伦、赛默飞等海外巨头垄断全球市场，市场占有率排名前六的公司的市场占有率合计占比96.0%。色谱仪是分析仪器的细分类别之一，随着相关技术进步，高效液相色谱仪器逐步成为色谱领域最重要部分之一。

　　目前中国色谱仪市场仍以进口为主，根据海关总署数据，出口色谱仪连续两年实现双位数增长，2022年出口色谱仪较2021年同比增长17.7%。

　　沃特世、赛默飞等全球仪器巨头在色谱领域方面布局较早，领先厂商把控全球和国内市场第一梯队，根据重大科研基础设施和大型科研仪器国家网络管理平台进口率数据，外资企业在国内市场预计占比可达80.0%-90.0%。

　　医学影像设备技术壁垒较高，全球CT系统市场预计2030年达242亿美元。公司生产医疗器械主要用于CT等医疗器械。

　　医学影像设备市场规模医学影像设备行业是医疗器械行业中技术壁垒最高的细分市场，构成全球医疗器械市场第二大细分市场。随着医学影像技术的持续发展，据弗若斯特沙利文数据，全球医学影像设备市场规模预计将在2025年达到819.0亿美元。CT是临床应用中最常见的医学影像设备之一，2020年全球CT系统市场规模约 135.0 亿美元，灼识咨询预计 2030 年将达到约242.0亿美元，2020-2030年的年复合增长率为5.8%。

　　从全球市场细分地区增速来看，欧美发达国家 CT 市场已经进入了相对成熟期，2020-2030 年复合增长率维持在3.3%左右，亚太地区仍具有较大的增长动力，2020-2030年复合增长率约为5.5%。

　　金属制品市场规模稳健增长，中国市场预计2025年达8801亿美元。精密机械零部件行业隶属于金属制品行业，是制造业的重要组成部分。

　　根据The Business Research的数据，全球金属制造市场规模从2021年的3.0万亿美元增长到2022年的3.4万亿美元，年增长率为 13.3%；预计到 2026年，全球金属制造市场规模将以7.3%的复合年增长率增长到 4.5 万亿美元。

　　而根据国家统计局和智研咨询发布的数据，2022年金属制品业营业收入达到约人民币4.8万亿元，同比增长3.3%；总资产规模达到人民币3.9万亿元，同比增长7.5%。

　　Statista 预测，2025年中国金属制品营业收入将达到8801亿美元。随着我国工业技术的快速发展以及经济发展带动的消费升级，下业对金属制品结构件的需求将持续增加，市场发展前景良好。

　　行业市场集中度较低，未形成明确竞争格局。当前我国金属制品企业数量众多，根据国家统计局数据，截至2022年12月，我国金属制品业企业数达32207家。但行业内从业企业的平均规模相对较小，2022 年金属制品业实现收入48397.7亿元，2022年金属制品业企业平均实现收入1.5亿元，已上市的金属制品企业仅92家左右。在精密机械零部件领域尚未形成明确的竞争格局。

　　产品定制化需求增长，下游客户技术研发同步性要求提高。精密机械零部件行业具有小批量、多品种的特点，随着精密设备渗透率的持续提升以及电子信息化的迅猛发展，下游品牌制造商对于供应链效率以及产品和服务的集成化的要求逐步提高，产品迭代速度加快，且不同的品牌制造商也追求本品牌的独特产品设计，即产品的定制化需求增长。在此情况下，精密零件制造商需要准确把握客户产品需求并进行针对性研发生产，提高同步研发能力，以满足客户生产定制化产品的需要。

　　公司竞争对手主要包括丰光精密、优德精密、吉冈精密与富创精密。在全球经济一体化和国际产业转移、世界制造企业走向中国的背景下，我国金属结构制造业凭借技术积累和自主创新快速发展，而精密度高、产品性能稳定的精密铝合金零部件将逐渐替代金属零部件，成为金属零件制造的主流产品。国内精密零部件制造的代表企业包括丰光精密、优德精密、吉冈精密与富创精密等，受设备价格与技术研发人员影响，不同下业领域的机械零部件制造商之间竞争相对较少。

　　核心技术成果获国家认证，产品稳定供应国内外知名企业。公司长期钻研精密机械零部件制造技术，可实现从新品开发、小批量试制、大批量生产制造的一站式服务，掌握了多种高精密机械零部件的核心工艺，具备千级洁净室内高级别装配、检测的能力。

　　公司被评定为高新技术企业、上海市“专精特新”中小企业、国家级专精特新“小巨人”企业，并且荣获两次“上海市科学技术奖”三等奖等荣誉。

　　公司运用十项核心技术形成了近万种精密零部件，可以批量化供应精密（10μm-100μm）零部件和高精密（2μm-10μm）零部件，满足国内外知名客户“小批量、多品种”的市场需求，且产品的一致性高，已成为全球知名企业赛默飞、锐珂医疗、瑞凯威等的核心零部件的稳定供应商。

　　微分进刀系统技术为国内首家，拟据此进军半导体行业。公司在微分进刀系统的制造工艺上进行了不断完善和创新，使细胞切片厚度达到1微米，并在原有微分系统技术上持续研发“低温微米推进机构的关键制造技术创新与应用”。

　　2018年，公司“微分进刀系统的制造工艺创新及应用”项目取得中国科学院上海科技查新咨询中心出具的《科技查新报告》，认为国内未见有关微分进刀系统的制造工艺创新及应用。

　　该成果在精密医疗器械细胞冷冻切片机的应用有效提高了医疗行业的器械精度，广泛应用于组织学、病理学和科研等，同时可推广运用于航空航天、光学仪器以及半导体等领域，目前公司半导体样品已达到上海微电子、华海清科等客户产品标准，为未来进军半导体行业夯实基础。

　　细胞冷冻切片机为赛默飞和艾普迪该型号产品的唯一国内供应商。已经占据一定的市场份额。2014年，公司突破细胞冷冻切片机零部件关键技术并实现量产，此类产品通常基于客户新增项目，为企业提供定制化产品。

　　受赛默飞供应商变动影响，目前公司为赛默飞和艾普迪该型号产品的唯一国内供应商，且其细胞冷冻切片机零部件主要运用于艾普迪、赛默飞品牌。因而依据“采招网”的招投标数据，以中标结果中的品牌型号的统计结果作为公司生产的零部件应用于细胞冷冻切片机设备的参考市场份额，具体情况如下：

　　质谱仪结构件项目被认定为上海市高新技术成果转化项目，成本控制进一步优化。2022年，公司“质谱仪结构件”项目认定为上海市高新技术成果转化项目。随着科学技术的发展，质谱仪日益向精密、高效、紧密、轻量化方向发展，对零件的制造精度及工作性能的要求也越来越高。

　　公司通过多年的实践经验，不断总结创新，在材料、加工工艺、设备选型、刀夹具设计等多方面进行研究，并对技术产品的工艺参数、实施方案进行进一步的细化和补充；同时，该技术提高了零部件尺寸稳定性和效率，使得质谱仪安装方便、牢固可靠，能够确保零件的精密度且可重复修磨使用，使成本进一步降低。

　　持续研发投入，保障核心技术自主可控。与国内同行业上市相比，公司研发费用占比处于可比中上水平。根据公司招股书数据，报告期内研发费用占比分别为7.28%、6.74%和7.20%，截至2023年7月31日，已取得各项专利68项，其中发明专利7项，实用新型专利61项；软件著作权1项；在审发明专利34项。公司研发活动主要包括共性技术研发与新工艺技术研发，研发项目均为自主研发，在报告期内不存在合作研发项目。

　　积累优质下游知名企业客户资源，客户资源优势明显。经过十余年发展，公司与科学仪器、医疗机械、交通运输等领域海内外知名企业建立了长期稳定的合作关系，主要客户包括全球知名生物科学仪器制造商赛默飞世尔、全球知名医疗成像解决方案提供商锐珂医疗、全球知名机舱内饰生产商B/E Aerospace、全球知名航空座椅生产商RECARO、晶圆光学组件制造商Anteryon B.V.、全球知名气动产品制造供应商Norgren N.V.等。因此，公司客户资源优势明显，未来公司将深化与存量客户的合作，并以此为基础进一步加大国内外优质客户的开拓力度。

　　存量客户黏性强，客户认可度高。公司的企业客户稳定性高，第一是公司与大客户之间存在多年合作历史，与Carestream和Thermo Fisher的合作时间长达13年；第二是在产品下游应用的科学仪器、医疗器械、交通运输等行业中，客户更换供应商的沟通成本、模具开发成本和产品认证成本较高，临时更换供应商会影响其产品质量的稳定性，因此客户一般不轻易更换供应商。

　　自2010年合作至今，公司目前已成为Thermo Fisher 及其关联企业的全球战略合作伙伴，主要合作产品属于质谱仪、色谱仪产品的核心精密机加工零部件，根据对客户的访谈，公司在Thermo Fisher于中国的同类机加零部件供应商中的份额位于前列。

　　在公司目前的7大主要客户中，4家企业的开拓来源为客户主动联络，展现了公司在市场中的较高认可度。

　　主要客户订单稳健增长，持续进行新客户开发。Thermo Fisher及其关联企业连续三年成为公司第一大客户，根据公司招股说明书数据， 2020-2022年，公司对其的销售收入由4067.5万元增长至6523.6万元，销售金额及占比呈上升趋势，主要原因是上海赛默飞新增了质谱仪项目，而公司在该质谱仪项目中向上海赛默飞供应几十种零部件，该产品在2021年开始量产后的销量较好且高于预期水平，因此上海赛默飞于 2022 年进一步扩产，因而公司销售给Thermo Fisher及其关联企业的销售收入逐年增加。

　　在新客户开发方面，公司设立专门的业务开发团队进行新客户的开发以及现有客户的业务拓展工作，根据公司问询函回复，公司于2020-2022年分别实现新客户开拓38、26、23家。

　　产能利用高位运行，产销率处于较高水平。就生产情况来看，2020-2022年，公司的产能利用率均处于80%以上，产线生产处于高位运行。

　　根据公司招股说明书数据，2021年，受市场环境好转与新业务拓展影响，客户订单量增加，使产能利用率达到102.4%。2022年，公司根据发展情况购置生产设备，受宏观政策环境影响，产能利用率下降至83.7%，但实际工时超过2021年的理论生产能力，表明公司现有生产能力与经营调整能力符合公司目前发展情况。就销售情况来看，因2-3个月的产品储备需求，公司产销率在2020-2022年均维持于85.0%左右，整体销售较为稳定。

　　根据公司招股说明书，公司拟通过本次公开发行募集资金1.0亿元，用于年扩产150万件精密零部件智能制造生产线项目以及研发中心建设项目。

　　在公司主要产品应用端的科学仪器与医疗器械行业中，随着公司对行业内一线客户的持续拓展及日益深入的合作，公司现有产能已经接近饱和。

　　根据弗若斯特沙利文数据，中国医疗器械市场规模预计在2025年及2030年分别达到12442亿元及16606亿元；而根据中国科学研究所生物物理研究院数据，2020年中国地区在全球分析仪器市场占比12.0%，增速最快，未来市场规模将进一步扩大。

　　因而随着下游客户需求快速增长和采购数量的逐年上升，发行人现有生产规模预期遭遇瓶颈，有必要进行产能扩张以把握市场机遇，增强发行人盈利能力和核心竞争实力。

　　因此，公司主要在年扩产150万件精密零部件智能制造生产线项目投入资金，投资额为8800.6万元，预计完全投产后将使公司的营业收入增加1.3亿元，净利润增加1459.3万元，计划建设期约为2年。

　　根据公司招股说明书测算，项目建成后，达产年将使公司的营业收入增加12750.40万元，当年税后净利润达到1459.26万元。

　　募投建设研发中心，扩充公司技术储备。公司高度重视核心基础自主可控与科技成果转化升级。为增加公司的技术储备，提高公司技术竞争力，根据公司问询函回复，公司拟募集1657.6万元建设研发中心，开展对智能柔性生产线及工艺、自动编程技术、加工系统受力分析、防止产品变形等技术研究，并加快各类科技成果的转化和升级，扩充公司技术储备，以此满足客户对高精度、高性能等方面的需求。同时，公司拟依托研发中心通过构建人才梯队，保障公司的高速可持续发展能力。

　　我们选取了同属于金属结构制造行业的科创板上市公司富创精密、创业板上市公司优德精密与北交所上市公司丰光精密、吉冈精密作为可比公司，公司上市后PE显著低于可比公司平均值53.3倍。

　　考虑到公司核心技术形成的产品性能稳定、质量优良、故障率低，绑定下游科学仪器、医疗器械领域知名客户，募投项目解除产能限制，业绩有望持续增长。

　　国际贸易摩擦的风险、客户集中度较高的风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险、技术迭代、产品更新的风险、募集资金投资项目新增产能消化的风险。