必一体育:切片代工利润增厚碳化硅切片机实现突破

  业绩总结:公司发布2022年三季度报告。2022年前三季度,公司实现营收21.90亿元,同比增长125.18%;归母净利润4.28亿元,同比增长283.89%;扣非净利润4.16亿元,同比增长335.89%。其中三季度公司实现营收8.55亿元,环比增长9.72%;归母净利润1.91亿元,环比增长36.44%;扣非净利润1.83亿元,环比增长34.48%。

  硅片价格高位维持,切片代工利润环比提升。三季度硅料价格上涨约7%,硅片价格亦小幅上涨并维持高位。公司硅片切割细线化、薄片化持续领先,单位硅棒出片数领先行业,在硅料/硅片价格高位情况下剩余片盈利弹性充分释放。我们计算三季度公司单GW切片利润约3100万元,较二季度2800万元进一步增长。同时公司建湖一期10GW切片项目投产,三季度切片出货3GW左右,环比提升约1GW,因此三季度切片利润环比大幅提升。

  金刚线细线化进程超预期,公司金刚线与切割工艺优势持续领先。从行业层面来看,碳钢丝细线线已量产应用。公司细线线线具备规模化供应能力,切割工艺上保持领先水平。另一方面,公司金刚线生产亦持续优化,产能随之提升,年内金刚线万km金刚线年末公司金刚线万km以上,规模优势将得到增强。

  切割设备在手订单饱满,碳化硅切片机实现突破。硅片扩产持续,至9月末公司切割设备在手订单15.5亿元,较二季度末增长约4亿元,光伏切割设备市占率仍保持在50%以上。碳化硅切片机不断突破,6月至今已签订单12台,基本覆盖新增产能需求。公司碳化硅金刚线切片机引领行业金刚线切割迭代变革,单台设备价值量显著高于光伏切片机,再次打开成长曲线。

  盈利预测与投资建议:公司作为切割与耗材龙头,在硅片大尺寸薄片化趋势下优势凸显。22年起公司切片业绩逐步兑现,预计未来三年归母净利润CAGR为84.16%,维持“买入”评级。

  风险提示:全球光伏装机需求不及预期的风险;下游硅片扩产不及预期的风险;原材料成本上涨,公司盈利能力下降的风险;政策变化的风险。