本周全球风险资产价格受疫情影响剧烈波动，国内政策应对成为市场关注的焦点。对于前期期待的短期强刺激政策我们一直持谨慎态度，主要原因在于海外疫情快速蔓延，国内防控重点由防输出转为防输入，防疫措施很难完全退出，在人口等生产要素无法达成自由配置之前，强刺激政策很难实现较好效果。从上周局表态只增加新基建，不增加老基建。到近期强调发展服务业稳定就业，佐证了我们在疫情结束前强刺激概率不大的判断。同理由于疫情因素，周内降准对需求端影响较小，市场流动性本身非常宽松，货币政策难以解决疫情造成的问题。聚焦于黑色商品是本轮资产价格暴跌中的孤岛，商品指数大幅下跌，黑色价格在天量库存压力下不跌反涨。一方面原因在于疫情发生后，银行鼓励放贷，而居民端需求下降较大，企业获得大量短期，产业链在资金沉淀后缓解库存压力。另一方面前期钢价萎缩后，电炉钢产能利用率下降较大，产业链预期复工后需求将快速消化库存。本周建筑钢日均成交量恢复至17万吨，与2019年3月4日-8日当周的17.5万吨相当，略低于2019年3月11日-15日的20.4万吨。因此尽管社会库存处于超高水平，但在下游需求回升的过程中，市场心态稳定，库存矛盾尚未爆发。展望二季度疫情对需求造成的损失、政策对冲钢铁需求的力度不足、地产的均值回归都将对未来需求不利，届时若库存仍处于同比偏高水平，则行业基本面将面临较大压力。由于中长期基本面不利，钢铁股估值受压，较难获得超额收益。同时也需警惕全球因疫情引发风险资产价格剧烈波动所带来的系统性影响。

　　一周市场回顾：本周上证综合指数下跌4.85%，申万钢铁板块下跌3.53%。本周螺纹钢主力合约以3569元/吨收盘，周环比升128元/吨，幅度3.72%，热轧卷板主力合约以3535元/吨收盘，周环比升74元/吨，幅度2.14%；铁矿石主力合约以676.5元/吨收盘，周环比升27元/吨，幅度4.08%。

　　成交继续恢复：本周全国建筑钢材成交量周平均值为17万吨，环比增5.3万吨；五大品种社会库存2598.51万吨，环比增71.08万吨，节后累计库存增幅较去年农历同期增852万吨。周内成交量迅速回升，逼近去年同期水平，且库存累积速度继续放缓，终端需求复苏情况有所好转，但不排除少部分样本仓库爆满无法继续新增情况。在库存压力较大的情况下，后期需密切关注需求回暖节奏对去库速度影响。

　　电炉逐步复产：本周Mysteel全国和唐山钢厂高炉开工率分别为64.50%和67.39%，环比增0.96PCT和2.17PCT；本周Mysteel全国和唐山钢厂高炉产能利用率分别为79.83%和71.41%，环比增0.50PCT和1.65PCT。本周53家独立电弧炉开工率17.23%，环比增7.99PCT；产能利用率12.58%，环比增4.97PCT。近期钢厂生产情况陆续好转，高炉开工率连续三周环比上升，本周起电弧炉开工也开始有明显起色。随着电炉开工好转，预计后期产量或逐步恢复正常水平。

　　钢价长强板弱：Myspic综合钢价指数周环比增0.44%，其中长材增0.77%，板材增0.05%。上海螺纹钢3470元/吨，较上周升30元，幅度0.87%，上海热轧卷板3500元，较上周降10元，幅度0.28%。本周高频数据显示需求复苏节奏处于加快中，强刺激预期激发市场活跃度，期现均表现强势。我们依然认为需求回暖属于预期之内，但能否超预期修复需持续观察，不排除二季度需求难以恢复至正常水平，钢价上涨空间有限。

　　矿价震荡趋强：本周Platts62%91美元/吨，较上周升1.5美元/吨，高低品价差收窄。上周澳洲巴西发货量3305万吨，环比升482万吨，到港量926万吨，环比升180万吨。最新钢厂进口矿库存天数25天，较上次降1天。天津准一1900元/吨，环比降50元/吨；废钢2330元/吨，环比降20元/吨。从基本面而言，高炉持续复产叠加原料库存较低使得钢厂存在一定刚性需求，而受降雨天气影响，巴西发运量下降可部分对冲澳洲发运量恢复，预计矿价短期仍以震荡为主。

　　盈利小幅回升：本周主流钢种盈利有所回升，根据我们模拟的钢材数据，周内双焦及辅料价格下跌带动成本端小幅下滑，而成材周度均价环比弱反弹，行业吨钢盈利小幅回升，其中热轧卷板（3mm）毛利升5元/吨，毛利率升至6.64%；冷轧板(1.0mm)毛利降6元/吨，毛利率降至0.83%；螺纹钢(20mm)毛利升47元/吨，毛利率升至9.18%；中厚板(20mm)毛利升24元/吨，毛利率升至4.21%。

　　本周上证综合指数下跌4.85%，沪深300指数下跌5.88%，申万钢铁板块下跌3.53%。年初至今，沪深300指数下跌4.91%，申万钢铁板块下跌6.77%，钢铁板块跑输沪深300指数1.86PCT。

　　本周螺纹钢主力合约以3569元/吨收盘，周环比升128元/吨，幅度3.72%，热轧卷板主力合约以3535元/吨收盘，周环比升74元/吨，幅度2.14%；铁矿石主力合约以676.5元/吨收盘，周环比升27元/吨，幅度4.08%。

　　本周全国建筑钢材成交量周平均值为17万吨，环比增5.3万吨；五大品种社会库存2598.51万吨，环比增71.08万吨，节后累计库存增幅较去年农历同期增852万吨。

　　Myspic综合钢价指数周环比增0.44%，其中长材增0.77%，板材增0.05%。上海螺纹钢3470元/吨，较上周升30元，幅度0.87%，上海热轧卷板3500元，较上周降10元，幅度0.28%。

　　本周Platts62%91美元/吨，较上周升1.5美元/吨，高低品价差收窄。上周澳洲巴西发货量3305万吨，环比升482万吨，到港量926万吨，环比升180万吨。最新钢厂进口矿库存天数25天，较上次降1天。天津准一1900元/吨，环比降50元/吨；废钢2330元/吨，环比降20元/吨。

　　热轧卷板（3mm）毛利升5元/吨，毛利率升至6.64%；冷轧板(1.0mm)毛利降6元/吨，毛利率降至0.83%；螺纹钢(20mm)毛利升47元/吨，毛利率升至9.18%；中厚板(20mm)毛利升24元/吨，毛利率升至4.21%。

　　据中国钢铁工业协会统计数据显示，2020年3月上旬重点钢企粗钢日均产量180.86万吨，旬环比增加0.12万吨，增长0.06%。2020年3月上旬重点钢铁企业钢材库存量为2140.87万吨，旬环比增加92.4万吨，上升4.51%。

　　全联冶金商会12日召开网络视频报告会，通报民营钢铁企业疫情防控和复工复产情况，分析今年行业发展趋势。目前，民营钢铁企业复产率在75%左右，预计全年钢产量在6亿吨左右，全国钢产量则预计在10亿吨左右。

　　2020年3月8日，公司宝山基地四号高炉3号热风炉3098号波纹管开裂导致高温热空气窜出。本次设备故障未造员伤亡、环境污染事故，设备也未发现异常。目前正组织人员对四高炉3号热风炉状态进行确认，同时对热风炉等设备进行全面检查，确保安全后，将尽快恢复四高炉生产。截至目前，公司生产经营情况正常。本次事故预计对公司 2020年度铁水产量影响有限，可以通过后续生产调整予以弥补，对生产经营业绩基本不会构成影响。

　　2020年2月公司铁、钢、材产量分别为163万吨、200万吨、186万吨，钢材销量162万吨。为减少库存压力，公司3月份拟安排一座1080m³高炉为期21天的停产检修。

　　公司本次公开发行可转换公司债券申请获得中国证监会发行审核委员会审核通过通过。公司本次公开发行可转换公司债券事项尚需取得中国证监会的正式核准文件。